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營收增速遠遜同行,履約訴訟如家常便飯,諾思格持續經營能力嚴重存疑

2021年04月19日 21:27 來源:未知 人氣: 手機版

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時代商學院研究員 黃祐芊


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諾思格雖已于3月25日過會,但其自身仍存在多處問題。時代商學院發現,2017—2019年,諾思格披露的銷售數據與客戶盛諾基披露的采購數據無一相同,且差距甚遠(參見此前報道《諾思格財務數據打架,審計機構曾涉財務造假,保薦機構違規被罰》文章鏈接http://www.time-weekly.com/post/280161)。

與友商數據存在巨大出入暫且不論。諾思格異于同業的經營表現同樣值得深思:作為國內領先的臨床 CRO企業之一,在行業規模整體快速增長的前提下,該公司業績增速卻遠遜同業;且報告期內還曾多次因未如期履約被多個不同客戶告上法庭。諾思格真的如其招股書所言那么具有競爭力嗎?時代商學院認為,諾思格的履約能力存在重大疑慮,其持續經營能力存在重大嫌疑。

直到4月16日截稿時,諾思格在長達近一個月時間內,對時代商學院的調研函均未作任何回復。

一、“領先企業”的增速遠遜同行

諾思格是一家臨床試驗外包服務(CRO)提供商。目前,國內CRO行業正處于快速發展階段。據Frost & Sullivan統計,2017年,我國CRO市場規模為36億美元,到2019年,國內CRO市場規模已達63億美元,年均復合增長率約為32.3%。其中,臨床研究階段CRO市場規模由2017年的23億美元,上升至2019年的44億美元,年復合增長率達38.31%。


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“國內領先的臨床 CRO企業之一”,諾思格的這個行業地位成色如何?

據招股書,2017—2019年,諾思格的營業收入分別為2.71億元、3.26億元、4.25億元,復合增長率為25.34%,比整體市場規模的復合增速(32.3%)低約8個百分點。此外,該公司把泰格醫藥(300347.SZ)、博濟醫藥(300404.SZ)、普蕊斯(IPO企業)列為主要競爭對手。經時代商學院計算,2018年、2019年上述3家可比公司的營收增速均值分別為46.54%、36.5%,不僅遠高于行業復合增速,更遠高于諾思格20.54%、30.34%的營收增速。

在這種情況下,諾思格把自己與上述三家公司列為競對,實在匪夷所思。我們懷疑諾思格是在刻意拔高自己的行業地位。


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從上述數據可看到,報告期內,作為核心業務,諾思格的臨床試驗運營服務營收增速與同行相比有較大差距,從而進一步拖累其整體營收遠遜同業,這似乎并非是“國內領先的臨床 CRO企業之一”該有的表現。需要指出的是,臨床試驗運營服務占諾思格各期整體營業收入的比重正在逐漸減少。顯然,諾思格的核心業務正在非核心化。我們有理由擔心,“國內領先的臨床 CRO企業之一”是否屬實?

二、多次未如期履約遭控告,服務態度與質量存疑

是什么導致諾思格的營收增速遠遜同業呢?除了核心業務的數據外,我們再看看諾思格的業務開展的具體情況。

時代商學院發現,2014年3月、6月、11月,諾思格分別與客戶揚子江藥業集團有限公司(以下簡稱“揚子江藥業”)、瑞陽制藥股份有限公司(以下簡稱“瑞陽制藥”)、揚子江藥業集團四川海蓉藥業有限公司(揚子江藥業全資子公司)簽署注冊臨床試驗委托合同,約定由諾思格受托開展“醋酸普蘭林肽注射液”PK和III期臨床試驗相關工作、“環索奈德氣霧劑”PK和注冊臨床試驗相關工作、“醋酸普蘭林肽注射液”PK和III期臨床試驗相關工作。然而,諾思格因未按期完成上述試驗,被揚子江藥業、瑞陽制藥分別告上法庭。案件最終以諾思格向上述2家企業合計賠償450萬元,原告撤訴完結。

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本文標簽:諾思 履約 商學院 增速 企業

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